经济由偏快转向过热的风险有多大？　　　　
　　　 包月阳
　　　
　　　 ６月１３日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究当前经济工作的突出问题。新浪、搜狐两大门户网站不约而同地以“温家宝：防止经济由偏快转向过热”作为大标题给以报道。
　　　
　　　 从新闻业务的角度说，这样处理是对的，因为在新华社播发的会议消息中，这句话无疑最为经济界人士包括数千万股民所关心，用它作标题肯定抓人眼球。但我们不能被这个标题所左右，仔细研读这条1400字的消息，结合对近几个月各项经济数据的分析，才能对当前经济形势有一个比较全面的判断。
　　　
　　　 恕我全文引用这次国务院常务会议有关当前经济形势的说法：“今年以来，经济继续保持平稳快速发展，农业生产基本稳定，工业结构有所改善，财政收入持续大幅增长，市场销售更加旺盛，改革开放有序推进，城乡居民收入明显增加，就业人员增多，社会事业加快发展。实践证明，中央实行的方针政策和一系列调控措施是正确的、有效的。会议指出，当前经济运行中存在的突出问题主要是：工业增长偏快，外贸顺差过大，投资增速继续在高位运行，流动性过剩问题依然突出，价格上涨压力加大，节能减排形势严峻。对这些问题必须高度重视，继续加强和改善宏观调控，有效防止经济增长由偏快转向过热。”
　　　
　　　 上述240字应该是最高决策层对最近5个月经济运行情况的最新判断。基调是“经济继续保持平稳快速发展”，其中值得强调的积极方面是工业结构改善、市场销售旺盛、居民收入增加、就业增加，有这个基调和四个积极方面，因而“中央实行的方针政策和一系列调控措施是正确的、有效的”。会议指出的几个突出问题如外贸顺差过大、投资增速在高位运行、流动性过剩、节能减排形势严峻都是老问题，只有价格上涨压力加大和工业增长偏快是新问题。由于存在这几个老问题和两个新问题，要“继续加强和改善宏观调控，有效防止经济增长由偏快转向过热”。
　　　
　　　 需要指出的是，“防止经济增长由偏快转向过热”不是新提法。今年3月温总理在政府工作报告中总结2006年工作时，“防止了经济增长由偏快转向过热”就是一个重要方面。今年4月国家统计局新闻发言人李晓超介绍一季度经济运行时，也说过要防止经济运行由偏快转向过热的话，央行的一季度货币政策报告中也有此提法。这次国务院常务会议上强调这句话，应该主要是针对外贸顺差过大、流动性过剩、投资增速在高位运行、价格上涨压力加大和工业增长偏快这三老两新问题而言。那么，目前“经济运行由偏快转向过热” 的风险有多大？让我们逐个分析这五个问题。
　　　
　　　 外贸顺差过大是近几年的老问题，它与经济过热没有直接关系，却与货币供给有关——外贸顺差增加，外汇收入会相应增加，在现行外汇管理体制下，货币管理当局不得不增加基础货币的投放，使得国内货币供应量增加。因此，外贸顺差过大又会加剧流动性过剩。3月份，我国外贸顺差曾出现大幅减少，4月份反弹，5月份进一步扩大。1-5月，外贸顺差累计857.2亿美元，比去年同期高出83%。经济界一般认为，5月顺差再度飙升，与企业应对政府6月1日调整出口退税政策而突击出口有关。但即便撇开这一因素，我国出口快速增长的势头也很难在短期内走低。因为我国正处于工业化加速发展时期，出口竞争力很强，国际市场对中国产品需求强劲。
　　　
　　　 流动性过剩问题至少已经存在三四年。原因很复杂，除外贸顺差过大外，择其要者有：储蓄率过高、外资热钱进入、公共财政收入和企业收入增长双加快。储蓄率过高与国人的理财习惯有关，也与缺乏丰富多样的投资渠道有关，还与社会保障体系不健全有关。这方面的情况正在改变，4、5两月居民储蓄存款余额连续减少就是明证。外资热钱流入与人民币升值预期直接相关，这个因素恐怕要持续数年乃至十数年。公共财政收入和企业收入增长双双加快是经济高增长的必然结果，这个因素一两年内不会有明显变化。但央行刚刚发布的消息说，5月份货币供应量增长趋缓。5月末，广义货币供应量（M2）余额同比增长16.74%，增幅比上年末减缓0.20个百分点，比上月末减缓0.39个百分点。狭义货币供应量（M1）余额增幅虽比上年末高1.8个百分点，却比上月末低0.73个百分点。看来，提高存款准备金率和利率起了作用。
　　　 投资增速过高问题在2004年和2005年很突出，2006年下半年开始缓解，今年1-4月城镇固定资产投资增速为25.5%，比去年全年数字高1个百分点，应该在可控范围内。
　　　 价格上涨问题主要是猪肉和粮食价格的异常上涨所带动，有相当的偶然性，从中期看问题不大（参见13日拙文《3.4%没什么大不了》。
　　　 还剩一个工业生产增长偏快的问题。5月份的数据尚未公布，1至4月，全国规模以上工业企业增加值同比增长18%（其中4月增长17.4%），比去年同期高1.3个百分点，但可以看出趋势是减缓的。虽然增速较高，但产销率略有提高，利润增幅明显加大，应该说处于良性状态。
　　　 综上所述，目前经济运行虽然存在从偏快转向过热的风险，但总体上说这种风险并无突变式的加大，更无失控之虞，近期采取的加息、提高准备金率等调控措施是有效的。
　　　 展望未来宏观政策走向，货币政策将“稳中适度从紧”，估计加息、提高准备金率、取消或降低利息税等手段还会使用——因为央行要维护币值的稳定。今天市场上有关周末即可能加息的传言很盛，的确不排除这种可能性。不过，加息与否对央行来说是个尴尬的选择：加息可能会在一定程度上抑制工业生产，但对其主要目标——消费物价上涨却几乎不会有什么作用。

　　　 中央政府对经济工作的指导思想一直是保持经济平稳较快发展，太快太慢都不行。尤其是在十七大即将召开的背景下，任何调控手段都会以不伤及经济平稳较快发展为限——大起固然有风险，大落更加不能承受。 (原载中国经济时报6月15日）